債券市場方面，節(jié)前最后一個交易日，市場預(yù)期政治局會議釋放寬松信號，尾盤收益率明顯下行。事后來看，政治局會議延續(xù)了去年年末中央經(jīng)濟工作會議的表態(tài)，強調(diào)經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題，再次提及維持流動性合理充裕。節(jié)后資金面仍然保持穩(wěn)定，長債收益率小幅震蕩。從基本面來看，中澳暫停戰(zhàn)略經(jīng)濟對話活動，受此影響，以鐵礦石為代表的黑色系商品明顯上漲，債市繼續(xù)遇利空不跌。一方面，國內(nèi)需求持續(xù)復(fù)蘇，帶動基本金屬價格上升，海外群體免疫逐步推進，能源價格保持高位；另一方面，環(huán)保限產(chǎn)、中澳關(guān)系等因素限制了供給，加劇了價格上行壓力。展望未來，市場預(yù)期二季度見到PPI高點，未來風(fēng)險點在于二季度PPI上行的速度和高度，以及見頂后是否會有次高點。流動性方面，資金面繼續(xù)維持寬松。前期貨基規(guī)模擴張，壓低了短端利率，長端目前具有較好的利差保護。此外，政治局會議時隔一年再次提及維護流動性合理充裕，市場對流動性的擔憂降低。但回顧歷史，政治局會議類似表態(tài)的情況下，資金利率邊際收斂的概率反而較大，未來資金面仍然主要取決于地方債發(fā)行進度。政治局會議延續(xù)了中央經(jīng)濟工作會議的提法，仍然強調(diào)在疫情影響下，經(jīng)濟復(fù)蘇有不平衡的一面，因而需要政策的不急轉(zhuǎn)彎；另一方面，由于基數(shù)效應(yīng)，今年的保增長壓力較小，要利用這一時期，實現(xiàn)經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性改革，政策仍然偏向調(diào)結(jié)構(gòu)，從這一角度出發(fā)，政策的方向仍然是收的。短期來看，流動性將在5月迎來考驗：本輪資金面行情關(guān)鍵因素是利率債供給的缺位，5月地方債發(fā)行有所放量，需要觀察央行的流動性配合。若未來資金面上行帶動長端利率顯著回調(diào)，則利率債賠率提高，或迎來進一步交易性機會。
股票市場方面，上周A股僅有兩個交易日，整體表現(xiàn)較差，其主要背后的驅(qū)動因素是來自于通脹超預(yù)期上行。5月開始，整體需求修復(fù)維持相對穩(wěn)健，但通脹上行幅度顯著超預(yù)期，一方面是國內(nèi)因供給側(cè)因素導(dǎo)致部分高耗能行業(yè)上游出現(xiàn)價格快速上行，另一方面是海外復(fù)蘇預(yù)期仍在、多個主要經(jīng)濟體并沒有過度強調(diào)通脹風(fēng)險，導(dǎo)致大量國際定價的大宗品價格也出現(xiàn)跳漲。目前來看，由于通脹上行的超預(yù)期，對全市場估值形成了一定的壓制，而部分順周期行業(yè)表現(xiàn)明顯相對較好。國壽安保認為，市場仍在積極反彈窗口，尤其是政策不確定性下降帶來了重要投資窗口期，但中期還有潛在不確定性，市場整體震蕩格局不變。正面因素上，短期擔憂政策快速收緊的壓力消除，無需擔憂政策會出現(xiàn)“急轉(zhuǎn)彎”。在供給側(cè)政策為主線的階段性政策環(huán)境下，流動性環(huán)境仍然是中性略偏寬松的，基本面仍維持相對較好、企業(yè)盈利維持較高增速的大環(huán)境下，市場不會太差。負面因素上，短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)一些波動導(dǎo)致市場預(yù)期出現(xiàn)巨大分歧，對于經(jīng)濟維持高位的持續(xù)性目前擔憂較多，同時階段性以供給側(cè)為主的政策環(huán)境下不排除“局部排雷”，導(dǎo)致個別行業(yè)可能會面對一些階段性的壓制。另外，通脹持續(xù)上行尤其是在大宗商品全面暴漲的環(huán)境下，成本端的擠壓在一季報已經(jīng)開始有所顯現(xiàn)，而且大概率還會持續(xù)。整體制造業(yè)板塊內(nèi)盈利能力可能出現(xiàn)新的分化，而且不排除分化持續(xù)加劇，可能導(dǎo)致部分中游制造業(yè)走勢會出現(xiàn)較大差異。綜上，市場短期有反彈機會但持續(xù)性還需要判斷，目前應(yīng)以階段性彈性更強的板塊作為主要布局方向，前期調(diào)整充分的部分科技股以及順周期且盈利擴張的部分行業(yè)會明顯受益，主要集中于，受益于通脹上行的一些周期品比如煤炭、化工、有色；另外關(guān)注光伏等新能源行業(yè)、電子元器件、軍工上游、計算機軟件等投資機會。
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